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买入评级]胜宏科技(300476):从显卡板龙头到线路板行业明星-国际电子游戏

作者:habao 来源: 日期:2018/3/11 15:32:19 人气: 标签:

  从显卡板龙头到线路板行业明星。公司从事印制线路板的研发、生产和销售,是全球印制电路板制造百强企业,实力雄厚。公司主要产品为双面板、多层板(含hdi)等,其中高密度多层vga(显卡)pcb 市场份额全球第一,产品广泛用于led 显示器、server(服务器)、通讯、医疗器械、新能源汽车、电脑周边等领域。

  公司2017 年毛利率达25.97%,净利率达11.54%, 2017 年第四季度毛利率达26.9%,毛利、净利水平相当出色。近年毛利率维持较高水平得益于公司近年来调整产品结构,增加高附加值产品占比;其次,公司不断进行技改,淘汰高耗能生产线,并通过智能化替代人工,提升效率,降低工资成本。

  下游客户资质优秀,新客户导入顺利带来充足订单。公司下游广泛应用于主要包括计算机、通信、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗仪器、国防军工、航空航天等领域,并拥有一批优质客户,如戴尔、德赛西威、沃特玛、富士康、达创科技、世科创力、乐视、佳明、利亚德、兆光光电、共进电子、纬创、tcl、嘉威科技、仁宝、赛尔康、歌尔股份、lg 等。

  产业东移大趋势,地区一枝独秀。pcb 产业重心不断向亚洲地区转移,而亚洲地区产能又进一步向转移,形成了新的产业格局。随着产能转移的不断进行,中国占全球总产值的50%以上。公司锐意进取,质量齐升扩产加速,加紧智慧工厂和hdi 项目筑建步伐,预计今年将有效产能,人均产值和达产后净利率将有效提升。

  汽车电子化大势所趋,拉动汽车pcb 高速增长。随着汽车电子化程度加深,车用pcb 需求面积将会逐步增长。相比传统型汽车,新能源汽车对电子化程度的要求更高。公司积极布局汽车pcb 市场,拥有诸如沃特玛、比亚迪、德赛西威、东洋电装等一批优质汽车或配件客户,发展情况良好。

  此外伴随数字货币大潮带动gpu 挖矿行业爆发,高端gpu 显卡供不应求,产品公司显卡业务卡位优势明显,智能时代下需求上涨。

  投资:pcb 全球产能整体向陆资转移的趋势明确,叠加公司在显卡板与汽车板等业务的强势卡位,公司有望凭借产品竞争力进一步扩大市场份额;公司稳步规划积极进取,智慧工厂和hdi 项目进度符合预期;而内部营运优势则为公司盈利水平提供保障。我们预计公司2018/2019 年实现归母净利润4.33/6.4 亿元,目前对应pe26.3x/17x。可比a 股pcb公司17 年平均31.6x 估值,考虑公司在行业内较大的扩产弹性,给予公司30x 估值,首次给予“买入”评级。

  

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